Выбор источников финансирования

Цель и задачи

Цель:
Анализ и оценка выбора источников финансирования для развития предпринимательской деятельности.
Задачи:
– раскрыть классификацию инвестиционных ресурсов и систему финансового обеспечения деятельности предприятия;
– рассмотреть источники финансирования деятельности предприятий и предпринимателей;
– проанализировать методы финансирования.

Компетенции

Знать выгоды и риски, связанные с разными способами кредитования, понимать различия в процентной ставке по ним.
Знать основные критерии принятия решений о целесообразности инвестирования капитала в реальные и финансовые активы
Понимать разницу между долгосрочными, среднесрочными и краткосрочными финансовыми обязательствами и тем, как различается планирование и принятие решений в этих случаях.
Осознавать необходимость внутренней дисциплины и регулярности управления финансами
Понимать основные принципы и функции страхования в отличие от сбережения и инвестирования.
Понимать сущность финансовых рисков, какими они бывают и знать способы их минимизации
Брать ответственность за финансовые решения, осознавать последствия этих решений.
Знать права и обязанности потребителей финансовых услуг.
Знать, куда и в каких случаях нужно жаловаться.

Данную тему целесообразно изучать после освоения материала по темам «Программы поддержки предпринимателей», «Роль бизнес-плана в получении финансирования».
Она дает возможность более глубоко освоить темы «Управление финансами и финансовый контроль», «Способы оптимизации налоговых платежей».

Обзорная видеолекция

Классификация инвестиционных ресурсов и система финансового обеспечения деятельности предприятия

 

Инвестиционные ресурсы – это часть финансовых ресурсов предприятия, организации или физического лица направленных для осуществления вложений в объекты инвестирования.
Основная цель формирования инвестиционных ресурсов – это удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры для эффективной финансово-хозяйственной деятельности.
Инвестиционные ресурсы предприятия классифицируются по следующим признакам:
По типу собственности:
  • собственные инвестиционные ресурсы;
  • заёмные инвестиционные ресурсы.
По натурально-вещественной форме:
  • инвестиционные ресурсы в денежной форме;
  • инвестиционные ресурсы в материальной форме (движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности));
  • инвестиционные ресурсы в нематериальной форме (технологические, технические и другие знания, оформленные в виде технической документации, права пользования землей, водой, ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, а также другие имущественные права и ценности).
По периоду привлечения:
  • инвестиционные ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе;
  • инвестиционные ресурсы, привлекаемые на среднесрочной основе;
  • инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе.
По направлению использования:
  • инвестиционные ресурсы для реального инвестирования (финансирование реальных проектов, производств);
  • инвестиционные ресурсы для финансового инвестирования (вложения в финансовые инструменты – банковские депозиты, ценные бумаги, драгоценные металлы и т.п.).
Выделяют три основных экономических субъекта-потребителя инвестиционных ресурсов: государство; предприятие и предприниматели (домашние хозяйства).
Система финансового обеспечения инвестиционной деятельности – это единство источников, методов и инструментов финансирования инвестиционной деятельности.
Цель – обеспечить рост эффективности инвестирования при минимальных финансовых рисках.
Процесс формирования системы включает следующие этапы:
  1. определение потребности в общем объёме капитала;
  2. анализ возможных источников финансирования деятельности предприятия;
  3. определение методов и инструментов финансирования;
  4. оптимизация структуры источников финансирования.
1-й этап – определение потребности в общем объёме капитала включает:
  • определение необходимого объёма финансовых средств реального инвестирования, в том числе капитальных вложений (стоимость строительства новых объектов; стоимость приобретения действующего предприятия; расширение производства, техническое перевооружение, реконструкция действующих объектов предприятия, замена оборудования и т. д.), вложений в прирост оборотных средств, вложений в нематериальные активы;
  • определение общей потребности в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования, в том числе времени реализации.
2-й этап – анализ возможных источников финансирования предприятия. Проводится подробный анализ собственных, заёмных и привлечённых источников финансирования.
3-й этап – определение методов и инструментов финансирования, включает: внутреннее самофинансирование, акционерное финансирование, кредитное финансирование, смешанное финансирование.
4-й этап – оптимизация структуры источников финансирования и включает:
  • расчёт средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала и инвестиционной стоимости предприятия;
  • расчет финансовой устойчивости предприятия;
  • расчет ожидаемой прибыли и рентабельности от инвестиционной деятельности.

Источники финансирования деятельности предприятия и предпринимателей

Источники финансирования инвестиций – это фонды и потоки денежных средств, посредством которых осуществляют процесс инвестирования.
Источники финансирования классифицируются по следующим признакам:
  1. по отношению к субъекту инвестирования: внешние, внутренние. Вместе они образуют потенциал финансирования хозяйствующих субъектов;
  2. по национальной принадлежности: отечественные, иностранные;
  3. по видам собственности: собственные, заёмные.
Классификация источников финансирования предполагает разделение уровней финансирования.
Выделяют макроэкономический уровень (национальная экономика) и микроэкономический уровень (предприятие).
На макроэкономическом уровне к внутренним источникам относятся национальные финансовые ресурсы:
  • сбережения населения;
  • накопления предприятий, коммерческих банков, инвестиционных фондов, страховых фирм;
  • налоги предприятий и населения и т. д.
К внешним источникам относят:
  • кредиты и займы
  • иностранные инвестиции
На микроэкономическом уровне внутренние источники инвестирования – это собственные средства предприятия, а внешние – привлечённые и заёмные средства.
Рассмотрим подробнее источники финансирования предприятия.
  1. Собственные средства.
Уставный капитал – это сумма средств, представленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия.
Он является основным источником финансирования на момент создания коммерческой организации, определяет минимальный размер её имущества, гарантирующий интересы кредиторов.
Законодательством РФ установлена минимальная величина уставного капитала организаций различных форм собственности.
Формирование уставного капитала происходит путем внесения вкладов учредителей предприятия, как в денежной, так и в натуральной формах.
Уставный капитал относят к постоянной части пассивного капитала организации. Вместе с тем, уставный капитал может быть увеличен или уменьшен. Порядок изменения уставного капитала предприятия зависит от его организационно-правовой формы. Общество с ограниченной ответственностью может увеличить уставный капитал за счет взносов дополнительных участников общества, за счет вкладов третьих лиц (если это не запрещено уставом общества).
Добавочный капитал – отражает прирост стоимости внеоборотных активов в результате переоценки основных фондов и других материальных ценностей со сроком полезного использования свыше 12 месяцев.
Добавочный капитал направляется на погашение убытков и на увеличение уставного капитала.
Резервный капитал (фонд) – может создаваться предприятием или в обязательном порядке, или если это предусмотрено в учредительных документах. Расходовать резервный капитал можно в зависимости от типа организации на покрытие убытков, увеличение уставного капитала, покрытие непредвиденных расходов и другие цели.
Амортизационные отчисления. В отличие от прибыли они не зависят от финансовых результатов деятельности предприятия, а зависят от объёма амортизируемого имущества, сроков службы и применяемых методов начисления амортизации.
В структуре собственных источников финансирования ключевую роль играет прибыль.
Прибыль предприятия характеризует финансовые результаты его хозяйственной деятельности, формируется как разница между доходами и расходами предприятия.
Доходы предприятия включают доходы от обычных видов деятельности + прочие поступления.
Доходами от обычных видов деятельности являются выручка от реализации продукции и товаров, а также поступления, связанные с выполнением работ и оказанием услуг.
Прочие поступления – доходы, отличные от поступлений по обычным видам деятельности. Они включают:
  • поступления, связанные с предоставлением за плату во временное пользование активов организации по договору аренды;
  • поступления, связанные с участием в уставных капиталах других организаций, включая проценты и иные доходы по ценным бумагам;
  • прибыль, полученная от совместной деятельности;
  • поступления от продажи основных средств и иных активов, отличных от денежных средств (кроме валюты), продукции, товаров;
  • проценты за пользование банком денежными средствами, находящимися на счёте организации в этом банке;
  • штрафы, пени, неустойки;
  • активы, полученные безвозмездно, в том числе по договору дарения;
  • прибыль прошлых лет, выявленная в отчётном году и др.
Расходы предприятия включают расходы от обычных видов деятельности и прочие расходы.
Важнейшие группы расходов, связанные с производством и реализацией продукции – это материальные затраты, суммы начисленной амортизации, расходы на оплату труда.
Часть чистой прибыли, оставшейся после уплаты налогов и других обязательных платежей, предприятие вправе направлять на финансирование инвестиционной деятельности путём создания фонда накопления или иного аналогичного фонда.
Одним из факторов возможного роста прибыли, как источника финансирования инвестиций, является налоговый кредит.
Налоговый кредит может предоставляться всем налогоплательщикам. Он дает возможность предприятию в течение определённого срока и в определённых границах уменьшать свои налоговые платежи с последующей уплатой налоговых обязательств и налоговых процентов.
Условия предоставления инвестиционного налогового кредита регламентируется Налоговым кодексом РФ.
  1. Привлечённые средства.
К ним относят средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата дохода их владельцам.
К ним относят:
  • дополнительные взносы в уставной капитал (паи);
  • бюджетные средства на целевое инвестирование;
  • средства централизованных фондов и объединений и т. д.
  1. Заёмные средства.
К ним относят денежные ресурсы, полученные в ссуду на определённый срок и подлежащие возврату с уплатой процентов, в том числе:
  • средства, полученные от выпуска облигаций и других долговых обязательств;
  • кредиты банков и других финансово-кредитных институтов;
  • лизинг и т. д.
Каждый из используемых источников финансирования имеет свои достоинства и недостатки (таблица 1).
Мобилизация привлечённых и заёмных средств осуществляется различными способами:
  • привлечение капитала через рынок ценных бумаг;
  • привлечение капитала через рынок кредитных ресурсов;
  • государственное финансирование;
  • лизинг;
  • венчурное инвестирование;
  • франчайзинг и т. д.
Реализация любого инвестиционного проекта предполагает:
  • обоснование стратегии финансирования;
  • анализ альтернативных методов и источников финансирования;
  • разработку схемы финансирования, которая должна обеспечить:
  • достаточный объём инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и по шагам расчётного периода
  • оптимальную структуру источников финансирования инвестиций
  • снижение капитальных затрат и рисков инвестиционного проекта.

Таблица 1– Сравнительная характеристика источников финансирования
Источник финансирования
Достоинства
Недостатки
Внутренние источники
(собственные средства)
1.Легкость, доступность и быстрота мобилизации.
2.Снижение риска неплатёжеспособности.
3.Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлечённым и заёмным источникам.
4.Сохранение собственности и управление учредителей.
1.Ограниченность объёмов привлечения средств.
2.Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота.
3.Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов.
Внешние источники (привлечённый и заёмный капитал)
1.Возможность привлечения средств в значительных масштабах.
2.Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов.
1.Сложность и длительность процедуры привлечения средств.
2.Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости
3.Повышение риска неплатёжеспособности и банкротства.
4.Уменьшение прибыли, так как необходимы выплаты по привлечённым и заёмным источникам.
5.Возможность утраты собственности и управления предприятием.

Методы финансирования

Метод финансирования инвестиционных проектов – это способ привлечения инвестиционных ресурсов для обеспечения финансовой реализуемости проекта.
Основными методами финансирования являются:
  1. самофинансирование;
  2. формы долевого финансирования;
  3. кредитное финансирование;
  4. лизинг;
  5. бюджетное финансирование;
  6. смешанное финансирование.
Рассмотрим их более подробно.
  1. Самофинансирование – это осуществление инвестирования только за счёт собственных средств, то есть уставного капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Это наиболее надёжный метод финансирования, но он трудно прогнозируем в долгосрочном периоде и ограничен в объёмах. Метод может использоваться для реализации небольших проектов или на первом этапе жизненного цикла предприятия, когда доступ к заёмным источникам затруднён.
  1. Формы долевого финансирования как метод финансирования, используется обычно на начальном этапе реализации инвестиционного проекта. Долевое финансирование осуществляется в следующих формах:
  • привлечение дополнительных средств (инвестиционных взносов, паёв, вкладов) учредителей данного предприятия для реализации проекта;
  • создание нового предприятия, предназначенного специально для реализации проекта.
Привлечение дополнительных средств реализации проектов осуществляется путём инвестиционных взносов, вкладов, паёв учредителей в уставной капитал.
Создание нового предприятия для реализации проекта, как правило, принимается частными предпринимателями, нуждающимися в привлечении партнёрского капитала. Финансирование здесь обеспечивается внесением взносов сторонних соучредителей в форме уставного капитала нового предприятия, выделения и учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний (чаще дочерних фирм).
Одной из форм финансирования инвестиционных проектов путём создания нового предприятия является венчурное финансирование.
Венчурный капитал означает рисковый капитал, инвестируемый в новые сферы деятельности, связанные с большим риском.
Венчурный капитал может поступать из различных источников:
  • деньги крупных компаний;
  • государства;
  • специализированных фондов или банков.
Задача венчурного инвестора – вложить деньги в перспективный бизнес (чаще малый или средний) и получить сверхприбыль, продав свою долю в компании. Здесь главное – правильно выбрать объект, поэтому главный акцент инвестор делает не на новшество или изобретение, а на грамотный бизнес-план и способность его реализации. После подписания договора начинается процесс инвестирования.
Инвестиции могут быть предоставлены в виде покупки доли компании, предоставления займа и т. д. Венчурный инвестор имеет определённый контроль над компанией и может влиять на её деятельность.
Обычно срок венчурного финансирования составляет 3-5 лет, затем венчурный инвестор выходит из бизнеса, продав свою долю основному собственнику или третьей стороне.
Привлекательность вложений капитала в венчурные предприятия в следующем:
  • приобретение пакета акций компании с высокой рентабельностью;
  • обеспечение значительного прироста капитала (от 15 до 80% годовых;)
  • наличие налоговых льгот.
  1. Кредитное финансирование. В экономике функционируют два основных вида кредита: коммерческий и банковский. Коммерческий кредит предоставляется предприятиями при продаже товаров на условиях рассрочки платежа. Одним из инструментов такого кредит может являться вексель. Банковский кредит – это кредит, предоставляемый банками в виде денежных ссуд.
Классификация банковских кредитов для юридических лиц:
1) по срокам погашения:
  • краткосрочные ссуды предоставляются на восполнение временного недостатка собственных оборотных средств заемщика на срок до года, обслуживает сферу обращения;
  • среднесрочные ссуды, предоставляются на срок от одного года до трех лет на цели производства и коммерческого характера;
  • долгосрочные ссуды используются в инвестиционных целях. Применяются при кредитовании реконструкции, технического перевооружения, новом строительстве на предприятиях всех сфер деятельности. Средний срок погашения от 3 до 5 лет;
2) по способам погашения:
  • ссуды, погашаемые единовременным взносом со стороны заемщика;
  • ссуды, погашаемые в рассрочку в течение всего срока действия кредитного договора.
3) по способам взимания ссудного процента:
  • процент выплачивается в момент общего погашения;
  • процент выплачивается равномерными взносами заемщика в течение всего срока действия кредитного договора;
  • процент удерживается банком в момент непосредственной выдачи заемщику ссуды;
4) по способам предоставления кредита:
  • компенсационные кредиты, направляемые на расчетный счет заемщика для компенсации последнему его собственных затрат, в т.ч. авансового характера;
  • платные кредиты. В этом случае кредиты поступают непосредственно на оплату расчетно-денежных документов, предъявленных заемщику для погашения;
5) по методам кредитования:
  • разовые кредиты, предоставляемые в срок и на сумму, предусмотренные в договоре;
  • кредитная линия – это юридически оформленное обязательство банка перед заемщиком предоставить ему в течение определенного периода времени кредиты в пределах согласованного лимита;
  • овердрафт – это краткосрочный кредит, который предоставляется путем списания средств по счету клиента, сверх остатка средств на счете. В результате этого, на счете клиента образуется дебетовое сальдо. Овердрафт – это отрицательный баланс на текущем счете клиента.
6) по видам процентных ставок:
  • кредиты с фиксированной процентной ставкой, которая устанавливается на весь период кредитования и не подлежит пересмотру, применяются при краткосрочном кредитовании;
  • плавающие процентные ставки – это ставки, которые постоянно изменяются в зависимости от ситуации, складывающейся на кредитном и финансовом рынке;
  • ступенчатые, эти процентные ставки периодически пересматриваются; используются в период сильной инфляции;
7) по числу кредитов:
  • кредиты, предоставленные одним банком;
  • синдицированные кредиты, предоставленные двумя или более кредиторами, объединившимися в синдикат, одному заемщику;
  • параллельные кредиты, в этом случае каждый банк проводит переговоры с клиентом отдельно, а затем, после согласования с заемщиком условий сделки, заключается общий договор;
8) наличие обеспечения:
  • доверительные ссуды, единственной формой обеспечения возврата которых является кредитный договор;
  • контокоррентный кредит выдается при использовании контокоррентного счета, который открывается клиентам, с которыми банк имеет длительные доверительные отношения, предприятиям с исключительно высокой кредитной репутацией;
  • договор залога;
  • договор поручительства;
  • гарантия. Гарантом может быть любое юридическое лицо, устойчивое в финансовом плане;
  • страхование кредитных рисков;
9) целевое назначение кредита:
  • ссуды общего характера, используемые заемщиком по своему усмотрению для удовлетворения любых потребностей в финансовых ресурсах;
  • целевые ссуды, предполагающие необходимость для заемщика использовать выделенные банком ресурсы исключительно для решения задач, определенных условиями кредитного договора (например, расчета за приобретаемые товары, выплаты заработной платы персоналу, капитального развития и т. п.);
10) категории потенциальных заемщиков:
  • аграрные ссуды — характерной их особенностью является четко выраженный сезонный характер, обусловленный спецификой сельскохозяйственного производства. В настоящее время в России эти кредитные операции осуществляются в основном по линии государственного кредиты;
  • коммерческие ссуды, предоставляемые субъектам хозяйствования, функционирующим в сфере торговли и услуг. Составляют основной объем кредитных операций российских банков;
  • ссуды посредникам на фондовой бирже, предоставляемые банками брокерским, маклерским и дилерским фирмам, осуществляющим операции
Особым способом финансирования является факторинг. Факторинг представляет собой сделку, при которой банк выкупает у клиента платежные требования, которые тот выставил своим плательщикам для оплаты. Выкуп платежных требований осуществляется с дисконтом.
Например, если банк выкупает требования на сумму 20 млн. руб. с дисконтом, например 10%, то клиент получит за них только 18 млн. руб. Возврат банку денежных средств осуществляется в размере 20 млн. руб. (вся сумма выкупленных требований).
Срок, на который выкупаются требования, не превышает 2-3 месяцев. Для более длительного использования можно заключить генеральный договор факторинга, в рамках которого осуществлять выкуп конкретных платежных требований с периодичностью 2-3 месяца. При выкупе платежных требований клиента банк перечисляет средства с факторингового счета клиента на его расчетный счет (что удобнее краткосрочного кредитования). Погашение этих обязательств зависит от вида факторинга. При закрытом факторинге — клиент по прошествии оговоренного срока должен погасить задолженность по факторингу с расчетного счета на факторинговый. При открытом факторинге — плательщики выкупленных требований (т.е. дебиторы) уведомляются о заключении договора открытого факторинга и им сообщаются новые реквизиты (тот счет, с которого были отправлены деньги клиенту), по которым нужно оплачивать платежные требования. Таким образом, банк перечисляет деньги клиенту, а должник клиента оплачивает платежное требование банку.
Плата за пользование факторингом устанавливается только в виде дисконта. Это означает, что вознаграждение банка определяется в момент предоставления факторинга и не зависит от сроков погашения.
В приведенном примере банк получит доход в размере 2 млн. руб. (20 млн. руб. — 18 млн. руб.) независимо от того, погасит ли клиент свою задолженность через 2 дня или через 2 месяца.
Согласно действующему законодательству залог при проведении факторинга не требуется.
Вексельное кредитование возможно в двух вариантах: продажа векселя с отсрочкой оплаты и вексельный заем. В первом случае банк продает клиенту вексель (собственной эмиссии или приобретенный) с отсрочкой его оплаты на определенный срок. Во втором случае клиенту передается вексель (по договору займа), который клиент должен вернуть банку через установленный срок или передать банку равноценный (по договору отступного) в тот же срок.
Преимущества вексельной схемы:
  • плата за отсрочку может быть ниже ставки по кредиту, так как не требуется движение денежных средств;
  • при вексельном кредитовании можно избежать целого ряда ограничений, предусмотренных при кредитовании, например расчета материального обеспечения кредита по балансу клиента.
Основные виды краткосрочного кредитования:
  • кредиты на пополнение оборотных средств;
  • кредиты на торгово-закупочную деятельность;
  • кредиты на реализацию действующих контрактов и/или договоров.
Основные условия краткосрочного кредитования (срок, валюта кредита, процентная ставка) представлены в таблице 1.
Процентная ставка по кредиту устанавливается с учетом финансового положения заемщика, степени ликвидности обеспечения кредита, объемов и стабильности оборотов по счетам клиента, открытым в банке, кредитной истории и других условий.

Таблица 2 – Основные условия краткосрочного кредитования
Срок кредитования
не более 12 месяцев (как правило, 3-6 месяцев).
Валюта кредита
в рублях и в иностранной валюте.
Процентная ставка
16-25% годовых в рублях;
12-16% годовых в долларах США.
Многие банки предлагают клиентам воспользоваться самыми разнообразными программами, рассчитанными на ведение бизнеса, например, инвестиционный кредит. Такой кредит можно оформить в банке под конкретный проект. Именно на его реализацию, а также развитие будут направлены все кредитные средства, взятые в банке.
Воспользоваться инвестиционным кредитом могут индивидуальные предприниматели, юридические и физические лица, принадлежащие любому из четырех сегментов: малому, среднему, крупному бизнесу, удовлетворяющие всем требованиям российского банка.
Главной проблемой, которая серьезно тормозит развитие инвестиционного кредитования, это нехватка ресурсов. Инвестиционные кредиты — «длинные деньги».
Кредит может быть предоставлен в рублях или в инвалюте на срок до 7 лет под различные формы обеспечения. При финансировании проектов с государственной поддержкой срок может быть увеличен до 10 лет.
Однако стоит заметить, что инвестиционный кредит не относится к категории долгосрочных кредитов. Коммерческие банки не могут тянуть такие кредиты без помощи государства. Банкиры признают, что «длина» их ресурсов редко превышает два года.
Такие сроки не подходят для инвестиционных целей. Так что, основная масса средств, предназначенных для инвестиционного кредитования, выделяется государством по линии Российского банка развития и Внешэкономбанка.
Инвестиционное кредитование осуществляется в виде разового кредита или путем открытия кредитной линии как в рамках лимитов, устанавливаемых на предприятие, так и на основе рассмотрения отдельных инвестиционных проектов. Чтобы участвовать в программе инвестиционного кредитования, заемщик должен предоставить в банк бизнес-план. Также подтвердить материальное благосостояние. Присутствует главное условия при оформлении инвестиционного кредита – у заемщика должен действовать устойчивый бизнес. Залоговое обеспечение – все имеющиеся активы и дорогостоящее имущество: недвижимость, товары, автомобили и т.д. Также в подтверждение состоятельности проекта заемщик должен предоставить технико-экономические расчеты и показатели по финансовым отчетам за последние два года. Предполагается, что кредит обеспечивается прибылью в дальнейшем.
Кредит может предоставляться на приобретение недвижимости, покупку оборудования или участка земли, выполнение строительных работ, приобретение акций и другое.
При оценке платежеспособности заемщика, в связи с успешностью его проекта, в будущем, рассматриваются следующие позиции:
  • целесообразность финансового плана,
  • наличие гарантированных источников сырья для продукции и их стабильной стоимости,
  • наличие топлива для реализации проекта по приемлемой цене,
  • рынок сбыта для будущего товара,
  • наличие опытного персонала,
  • технология проекта,
  • заключены контракты,
  • имеется лицензия на проведение деятельности,
  • страхование возможных рисков,
  • имеется дополнительное обеспечение проекта,
  • рассчитаны осложнения при инфляции и повышении кредитной ставки.
Успешность инвестиционного кредитования для заемщика основывается на соблюдении нескольких условий: реалистичность проекта, практичные деловые качества партнеров, распределение риска между партнерами, правовая подоплека, построение точного плана действий, наличие скрупулезного бизнес-плана.
Инвестиционное кредитование отличается от других форм кредита тем, что погашение обеспечивается произведенной продукцией, риски распределяются между многими участниками инвестирования, используется одновременно несколько источников заемных средств, заемные средства оформляются на имя специальной компании, стоимость кредитования довольно высокая.
Если у Вас есть долгосрочный проект, для его реализации самым оптимальным вариантом будет воспользоваться инвестиционным кредитом. Данный вид кредитования обладает одним из основных преимуществ, которое заключается в привлечении в качестве залогового обеспечения не только планируемых доходов, но и всей хозяйственной деятельности заемщика. Также во многих банках страны предлагаются условия кредита, предполагающие отсрочку выплат по кредиту, а также оформление приобретаемого за счет кредитных средств имущества в качестве залогового обеспечения.
Однако у инвестиционного кредитования присутствуют и некоторые недостатки. К ним можно отнести обязательную передачу всех внеоборотных активов, принадлежащих заемщику, банку до тех пор, пока проектируемый объект не будет введен в эксплуатацию.
Ипотечное кредитование как способ долгосрочного финансирования. Недвижимость — это высококлассный товар, связывающий огромные финансовые ресурсы участников рыночных отношений.
Ипотечное кредитование – предоставление кредитов на приобретение и строительство (реконструкцию) объектов недвижимости – является формой кредитных отношений, выполняющей важные экономические и социальные функции и предполагающей взаимодействие многих рыночных субъектов. Самые крупные направления кредитования под недвижимость – ссуды на покупку и строительство жилья, на освоение земельных участков, под нежилые строения коммерческого и промышленного назначения.
С юридической точки зрения под ипотечной системой понимается:
    • законодательство, регулирующее оборот недвижимого имущества;
    • организации, обслуживающие и регистрирующие этот оборот.
Субъекты ипотечной системы: ипотечные банки; ссудно-сберегательные учреждения; регистрационные органы государственной власти; риелторские компании; страховые компании; строительные фирмы; инвесторы.
Становление ипотечного бизнеса позитивно сказывается на развитии реального сектора экономики (строительства, модернизации производства и др.), помогает преодолеть социальную нестабильность (снизить безработицу, увеличить мобильность трудовых ресурсов, удовлетворить потребности населения в жилье), вносит большой вклад в повышение стабильности и эффективности банковской и в целом кредитной системы страны.
Преимущества кредиторам:
  • низкий риск при кредитовании, поскольку ипотечные кредиты обеспечены надежным и ликвидным активом – недвижимостью;
  • долгосрочный характер кредитов создает удобства для кредитора с точки зрения финансового планирования;
  • при наличии развитой системы финансирования недвижимости ипотечные кредиты и закладные можно продавать на вторичном рынке;
  • возможно получение налоговых и иных льгот от государства;
  • за счет выпуска ипотечных ценных бумаг привлекаются дополнительные финансовые ресурсы.
Преимущества для заемщика (инвестора):
  • возможность приобрести объект недвижимости, стоимость которого превышает размер собственных средств, в рассрочку, оплачивая при этом долг кредитору из доходов от этого же объекта;
  • возможность разместить ограниченные собственные средства в нескольких проектах со смешанным финансированием, что позволяет повысить степень диверсификации инвестиционного портфеля;
  • возможность использовать эффект финансового левереджа (рычага) для получения более высокой ставки дохода на собственный капитал;
  • увеличение стоимости собственного капитала на конец инвестиционного периода на величину погашенного долга, реализуемое при перепродаже объекта недвижимости;
  • благоприятный прогноз для инвестиций, так как операции с недвижимостью имеют перспективную ценность, то есть дают большую отдачу со временем;
  • вложение средств в недвижимость — устойчивое средство против инфляции.
Для финансирования проектов могут использоваться:
  • стандартная ипотечная ссуда – погашение долга и выплата процентов осуществляется равными долями;
  • ипотечные ссуды предусматривающие неравномерные процентные платежи – например, когда на начальном этапе взносы увеличиваются с определёнными постоянными темпами, а далее выплачиваются постоянными суммами;
  • ипотечные ссуды с изменяющейся суммой выплат – когда в льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не увеличивается;
  • ипотечные ссуды с залоговым счётом – когда открываются специальный счет, куда заёмщик вносит определённую сумму как гарантию выплат взносов на начальном этапе проекта.
  1. Лизинг (от анг. аренда).
Лизинг считается американским изобретением, привезенным американскими предпринимателями в Европу в начале 1960-х гг. Первое общество, для которого лизинговые операции стали основой его деятельности, было создано только в 1952 г. в Сан-Франциско американской компанией UnitedStatesLeasingCorporation.
Опыт лизинговой деятельности в СССР появился только во время Второй мировой войны, когда США поставляло в СССР оружие, продовольствие, автомобильную технику, медикаменты и т. д. Именно тогда советские граждане впервые встретились с понятием лизинга (lend-lease). Однако сразу после войны слово «лизинг» исчезло из русского лексикона больше чем на четыре десятилетия.
Лизингэто форма кредитования инвестиционных проектов, т.е. имущественные отношения, возникающие при передаче объекта лизинга (движимое и недвижимое имущество) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду.
Лизинг это вид инвестиционной деятельности, при которой арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определённого продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование.
Отличительные особенности лизинга от традиционной аренды:
  • объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который получает оборудование за свой счёт;
  • срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;
  • по окончанию контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести имущество по остаточной стоимости;
  • в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт – лизинговая компания – банк;
  • предмет лизинга должен создавать добавленную стоимость, т.е. быть средством производства, с помощью которого предприниматель производит продукты (услуги) и генерирует доходы.
По экономической сущности лизинговая операция – это кредитная операция, так как передача имущества в собственность происходит на условиях срочности, платности и возвратности.
Кроме того, лизинг является своеобразной инвестицией капитала, так как предполагает вложение средств в материальное имущество.
Различают финансовый и оперативный лизинг.
Финансовый лизинг – соглашение между партнёрами, предусматривающее в течение его действия, выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость (или большую её часть) амортизации оборудования, дополнительные издержки и прибыль лизингополучателя.
Основные особенности финансового лизинга:
  • участие, кроме лизингодателя и лизингополучателя, третей стороны (производителя или поставщика);
  • невозможность расторжения договора в течение основного срока аренды, то есть времени, необходимого для возмещения расходов арендодателя;
  • продолжительный период лизингового соглашения (обычно близким к сроку службы объекта сделки).
По завершению лизингового соглашения (договора) лизингополучатель может:
  • купить объект сделки по остаточной стоимости (а не по рыночной);
  • заключить новый договор на меньший срок и по льготной цене;
  • вернуть объект сделки лизинговой компании.
Оперативный лизингсоглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия, то есть расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта.
При таком соглашении риск порчи и утраты объекта лежит на лизингодателе.
Ставки лизинговых платежей обычно выше, чем при финансовом лизинге, из-за отсутствия гарантий окупаемости затрат.
По окончании срока действия этого соглашения лизингополучатель может предмет договора:
  • продать на более выгодных условиях;
  • вернуть лизингодателю;
  • купить оборудование у лизингодателя, при наличии соглашения на покупку по рыночной стоимости.
Лизинговая операция как экономическая форма деятельности несет в себе элементы кредита, аренды и инвестиций. Считается, что по сравнению с другими формами финансирования лизинг имеет ряд преимуществ.
Преимущества лизинга для арендаторов:
    • лизинг предполагает 100-процентное финансирование и не требует быстрого возврата всей суммы долга;
    • аренда обеспечивает финансирование арендатора в точном соответствии с потребностями в активах;
    • вопросы приобретения и финансирования активов решаются одновременно;
    • лизинг повышает гибкость арендатора в принятии решений. В то время как при покупке существует только альтернатива «не покупать», при лизинге арендатор имеет более широкий выбор;
    • ввиду того что частью обеспечения возвратности инвестированных средств считается предмет лизинга, являющийся собственностью лизингодателя, проще получить контракт по лизингу, чем альтернативную ему ссуду на приобретение тех же активов;
    • арендатор может использовать больше производственных мощностей, чем при покупке того же актива;
    • государственная политика направлена на поощрение и расширение лизинговых операций;
    • в случае низкой доходности арендатор может воспользоваться возвратным лизингом, дающим возможность льготного налогообложения прибыли;
    • лизинг позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, запустить крупный проект.
Помимо перечисленного, арендатор имеет ряд преимуществ в учете арендуемого имущества:
    • лизинговые платежи, учитываются в себестоимости, то есть средства на их уплату формируются до образования облагаемой налогом прибыли;
    • лизинг не увеличивает долг в балансе арендатора и не затрагивает соотношения собственных и заемных средств, то есть возможность лизингополучателя по получению дополнительных займов не снижается;
    • учет и амортизация лизингового имущества производятся на балансе лизингодателя. Срок лизинга, как правило, соответствует периоду амортизации предмета лизинга, но срок лизингового контракта обычно бывает меньше. Чем больше срок лизинга и, соответственно, ниже остаточная стоимость имущества, тем свободнее условия эксплуатации имущества и дальнейшего его использования.
Преимущества лизинга для лизинговых компаний:
    • право собственности на передаваемое в лизинг имущество дает существенные налоговые льготы. Компании с высоким уровнем облагаемой налогом прибыли не забирают часть налоговых льгот у арендаторов с льготным режимом налогообложения прибыли за счет более низкой ставки арендной платы, чем проценты по кредиту на приобретение того же имущества;
    • поскольку передаваемое в лизинг имущество остается в собственности лизингодателя, он может использовать это имущество в непроизводственных целях (например, в качестве дополнительного обеспечения возвратности кредитных средств);
    • высокая ликвидационная стоимость после ускоренной амортизации предмета лизинга. Возврат ее части после реализации предмета лизинга может принести достаточно большую прибыль;
    • помощь со стороны лизингодателя в продаже предмета лизинга. В соответствии с такими соглашениями продавец от лица лизингодателя предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга;
    • инвестиции в форме имущества, в отличие от денежного кредита, снижают риск невозврата средств, так как лизингодатель сохраняет право собственности на переданное в лизинг имущество;
    • основная роль при подготовке и проведении лизинговой операции остается за лизингодателем. Стоимость этих услуг занимает немалую долю комиссионного вознаграждения лизингодателя;
    • лизингодатель имеет возможность изыскивать дополнительные финансовые ресурсы для продолжения и расширения деятельности, закладывая сданное в лизинг имущество или уступая право требования лизинговых платежей;
    • лизинг направляет финансовые ресурсы непосредственно на приобретение материальных активов, устраняя проблему нецелевого использования кредитных средств;
    • инвестиции в производственное оборудование посредством лизинга гарантируют генерирование дохода, покрывающего обязательства по лизингу.
Преимущества лизинга для продавца лизингового имущества:
    • продавец получает дополнительные возможности сбыта своей продукции;
    • сделка для продавца выглядит менее рисковой, так как лизингодатель берет на себя риск возврата стоимости имущества через лизинговые платежи.
Для банков, участвующих в лизинговых операциях возможны следующие преимущества;
  • ощутимые налоговые преимущества, которые позволяют значительно снизить стоимость сделки. Именно этот фактор способствовал развитию лизинга в западных странах. Более низкая стоимость сделки дает возможность повысить вероятность осуществления проектов, снижает бремя долгов для заемщиков и в результате повышает качество предоставляемых займов;
  • передача в лизинг оборудования, произведенного за рубежом, позволяет привлечь более дешевые денежные средства от иностранных финансовых учреждений или денежные фонды государств, заинтересованных в экспорте продукции своей промышленности в Россию;
  • лизинг — относительно новый вид финансирования для нашей страны, помогающий предприятиям (клиентам банка) осуществлять реорганизацию производства, не отвлекая при этом больших денежных ресурсов из оборотных средств;
  • у банка появляется возможность достичь более высокой степени ликвидности кредитного портфеля.
Преимущества лизинга для страны арендатора;
    • лизинг увеличивает конкуренцию между источниками финансирования;
    • лизинг повышает общий уровень капиталовложений;
    • сумма лизинговых сделок не учитывается в подсчете национальной задолженности, то есть появляется возможность превысить лимиты кредиторской задолженности, установленные МВФ по отдельным странам.
Однако кроме плюсов лизинг имеет значительные минусы, проявляющиеся в финансово-кредитной сфере и бухгалтерских проблемах. От долгосрочного кредита лизинг отличается повышенной сложностью организации, которая заключается в большем количестве участников.
Что можно сделать с помощью лизинга:
    • приобрести основное средство или произвести модернизацию парка основных средств наиболее эффективным способом;
    • сэкономить на налогах;
    • относительно быстро амортизировать имеющееся оборудование, особенно то, которое в силу своей специфики долго имеет балансовую стоимость на уровне первоначальной;
    • пополнить оборотные средства без трансформации баланса в сторону ухудшения и дополнительно получить экономию на налогах, при этом в ваших пассивах не появится кредиторская задолженность (ни перед банком, ни перед лизинговой компанией);
    • списать стоимость легкового автомобиля в течение трех лет (используя ускоренную амортизацию), что позволяет реализовать его по минимальной цене еще в период эффективной эксплуатации;
    • сэкономить собственный оборотный капитал. Привлечение заемных ресурсов может быть выгодно для предприятия, если годовая норма прибыли собственного оборотного капитала выше стоимости привлеченного. А с помощью лизинговой схемы можно уменьшить стоимость и самого заемного ресурса;
    • уменьшить количество не используемого и не установленного оборудования (списав его стоимость с применением ускоренной амортизации и про-дав по реальной цене).
  1. Бюджетное финансирование.
Бюджетное финансирование – это финансирование в рамках целевых программ и финансовой поддержки инвестиционных проектов.
Источники бюджетного финансирования – это средства федерального, регионального или муниципального бюджетов.
Бюджетные средства выделяются на финансирование инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, не зависимо от форм собственности инвестора.
Основные требования к инвестиционным проектам, имеющим бюджетное финансирование:
  • право на участие в конкурсе имеют инвестиционные проекты, связанные с развитием «точек роста» экономики;
  • срок окупаемости инвестиционных проектов не должен превышать 2-х лет;
  • инвестиционные проекты , предоставляемые на конкурс, должны иметь бизнес-план и заключение государственной экологической экспертизы, государственной ведомственной и независимой экспертизы;
  • для коммерческих проектов, конкурс по которым проводится по предложению частных инвесторов, доля собственных средств, формируемых за счёт прибыли, амортизации и продажи акций, должна составлять не менее 20% капитальных вложений в реализацию проекта;
  • коэффициент абсолютной ликвидности устанавливается не менее 0,33.
Инвестор может выбрать следующие формы финансовой поддержки государства:
  • бюджетный кредит – предоставление средств федерального бюджета на возвратной и платной основе, со сроком возврата в течение 2-х лет, с уплатой процентов в размере, установленном от действующей учётной ставки ЦБ;
  • предоставление государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае не выполнения проекта не по вине инвестора.
Таким образом, финансирование предпринимательских организаций – это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.
Финансирование — процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах.
 При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:
— определить потребность в кратко- и долгосрочном капитале;
— выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения и оптимального состава и структуры;
— обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;
— с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;
— снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.
Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего – чистой прибыли и амортизационных отчислений.
Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов.
Финансируя деятельность за счет собственных средств, повышается финансовая устойчивость фирмы; минимизируются расходы по внешнему финансированию; упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия.
В современных условиях производственно-хозяйственная деятельность невозможна без использования заемных средств. Привлечение заемных средств позволяет фирме ускорять оборачиваемость оборотных средств, увеличивать объемы совершаемых хозяйственных операций, сокращать объемы незавершенного производства. Однако использование данного источника приводит к возникновению определенных проблем, связанных с необходимостью последующего обслуживания принятых на себя долговых обязательств.
Выбор способов и источников финансирования предприятия зависит от многих факторов: опыта работы предприятия на рынке, его текущего финансового состояния и тенденций развития, доступности тех или иных источников финансирования, способности предприятия подготовить все требуемые документы и представить проект финансирующей стороне, а также от условий финансирования (стоимости привлекаемого капитала). Однако необходимо отметить главное: предприятие может найти капитал только на тех условиях, на которых в данное время реально осуществляются операции по финансированию аналогичных предприятий, и только из тех источников, которые заинтересованы в инвестициях на соответствующем рынке (в стране, отрасли, регионе). При этом следует оценить как существующие условия финансирования, так и вероятность успешного привлечения капитала из предполагаемого источника.

Глоссарий

Амортизация — постепенное перенесение стоимости основных фондов на производимые с их помощью продукты или услуги; целевое накопление средств и их последующее применение для возмещения изношенных основных фондов.
Банковский кредит — кредит, выдаваемый в виде денежных ссуд хозяйственным субъектам и другим заемщикам.
Вексель — вид ценной бумаги, письменное долговое обязательство установленной формы, наделяющее его владельца (векселедержателя) безоговорочным правом требовать с векселедателя безусловной уплаты указанной суммы денег к определенному сроку. Различают простой и переводный (тратта) векселя. Простой вексель выписывает должник, а переводный, применяемый при кредитовании внешней торговли, — кредитор.
Венчурное финансирование — обеспечение финансовыми ресурсами инновационной деятельности; финансирование научно-технических исследований.
Гарантийное обязательство, или поручение, — форма обеспечения банковской ссуды.
Дебиторская задолженность — счета к получению суммы, причитающейся предприятию от покупателей за товары и услуги, проданные в кредит.
Диверсификация — стратегическая ориентация на создание многопрофильного производства или портфеля ценных бумаг.
Долгосрочные финансовые вложения — финансовые вложения, рассчитанные на длительный период времени, в уставные капиталы предприятий и коммерческих организаций, долгосрочные займы.
Инвестиции — долгосрочные вложения средств в целях создания новых и модернизации действующих предприятий, освоения новейших технологий и техники, увеличения производства, получения прибыли.
Инвестиционный налоговый кредит — отсрочка налогового платежа, предоставляемая в целях стимулирования инвестиционной активности и обновления основных средств предприятиям на основании кредитного соглашения с налоговыми органами.
Инвестор — частный предприниматель, организация или государство, осуществляющие долгосрочное вложение капитала в какое-либо дело, предприятие в целях получения прибыли.
Ипотека — сдача недвижимости, земли в залог для получения кредитной ссуды под закладную.
Капитальные вложения — затраты материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленные на восстановление и прирост основных фондов.
Коммерческий банк — кредитная организация, имеющая лицензию на осуществление банковских операций в целях извлечения прибыли.
Коммерческий кредит — товарная форма кредита, возникающая при отсрочке платежа, долговое обязательство, оформленное векселем.
Краткосрочные финансовые вложения — финансовые вложения, рассчитанные на короткий период, высоколиквидные ценные бумаги, в том числе краткосрочные казначейские обязательства государства, облигации, акции, временная финансовая помощь другим предприятиям, депозитные сертификаты, полученные краткосрочные векселя.
Кредит — движение ссудного капитала, осуществляемое на началах обеспеченности, срочности, возвратности и платности. Выполняет функции перераспределения средств между хозяйственными субъектами; содействует экономии издержек обращения; ускоряет концентрацию и централизацию капитала и стимулирует научно-технический прогресс.
Кредитование — одна из форм финансового обеспечения воспроизводственных затрат, при которой расходы субъекта хозяйствования покрываются за счет банковских ссуд, предоставляемых на началах платности, срочности и возвратности.
Кредиторская задолженность — задолженность, возникающая при расчетах с поставщиками; временное использование в денежном обороте предприятия средств кредитора.
Ликвидность предприятия — способность субъекта хозяйствования в любой момент совершать необходимые расходы.
Лимит кредитования — предельная сумма выдачи кредита или остатков задолженности в плановом периоде.
Налоговый кредит — одна из налоговых льгот, состоящая в отсрочке взимания налога.
Обеспеченность кредита — виды и формы гарантированных обязательств заемщика перед кредитором (банком) по возмещению суммы заемных средств (кредита) в случаях их возможного невозврата заемщиком.
Облигации — ценные бумаги, приносящие доход в форме процента. Выпускаются государственными органами для покрытия бюджетного дефицита и акционерными обществами в целях мобилизации капитала. В отличие от акций на облигациях указан срок их погашения.
Окупаемость капитальных вложений — показатель эффективности капитальных вложений, определяемых как отношение капитальных вложений к экономическому эффекту, получаемому от их использования в процессе производства.
Переводный вексель (тратта) — письменное распоряжение одного лица (векселедателя) другому лицу (плательщику) о выплате по требованию или на определенную дату указанной в векселе суммы денег третьему лицу (бенефициару) или предъявителю данного векселя.
Платежеспособность предприятия — это свойство субъекта хозяйствования своевременно и полно выполнять свои платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций денежного характера.
Портфель ценных бумаг — вложения в ценные бумаги разного вида разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое.
Прибыль — конечный финансовый результат деятельности предприятия; определяется как разность между выручкой и затратами.
Простой вексель — безусловное денежное обязательство установленной законом формы, выдаваемое банком (векселедателем) физическому или юридическому лицу (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы денег, указанной в векселе.
Рентабельность — один из основных стоимостных показателей эффективности производства. Он характеризует уровень отдачи затрат, вложенных в процесс производства и реализации продукции^ работы и услуг.
Самофинансирование — один из методов финансового обеспечения воспроизводственных затрат, основанный на использовании субъектами хозяйствования собственных финансовых ресурсов.
Учетная ставка — норма процента, взимаемая Центральным банком при предоставлении ссуд коммерческим банкам.
Факторинг — разновидность торгово-комиссионных операций, сочетающихся с кредитованием оборотного капитала клиента.
Финансовый лизинг — характеризуется длительным сроком контракта (от 5 до 10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости оборудования. Фактически финансовый лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования.
Финансовый рынок — рынок, на котором обращаются капиталы и кредиты. Финансовый рынок подразделяется на рынок краткосрочного капитала и рынок долгосрочного ссудного капитала.

Источники

  1. Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 N 164-ФЗ (ред. от 28.06.2013) // СПС «Консультант плюс».
  2. Федеральный закон «О переводном и простом векселе» от 11.03.1997 N 48-ФЗ// СПС «Консультант плюс».
  3. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07.1998 N 102-ФЗ (ред. от 21.07.2014) // СПС «Консультант плюс».
  4. Есипов В., Маховикова Г. Экономическая оценка инвестиций: учебник. — СПб.: Вектор, 2006. — 288с.
  5. Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы организаций (предприятий): учебник.- М.: ИНФРА-М, 2009.- 575 с.
  6. Тютюкина Е.Б. Финансы организаций (предприятий): учебник. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2011.-544 с.
  7. Хазанович Э.С. Инвестиции: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2011. – 320с.